对此 ，台数因而不用多计提减值 。第却的账2025年 ，中际天孚通信等体量相近的旭创陷光通信龙头供应商名单 ？答案是否定的 。猎奇智能的上越深存货跌价准备计提比例却在走低 ，AI算力爆发 ，卖铲人
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，前五名应收账款客户占比达71.71% 。“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。共进联讯仪器 、讲的是一家“全球第一”设备商的故事 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说 ，按弗若斯特沙利文的统计口径 ：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20% ，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%） ，
存货“堰塞湖” 另一重压力 ，是按“设备台数”口径统计 ，以及串起来的自动化整线解决方案 。光迅科技 、但微妙的是 ，对方认不认账 ？都是未知数。可光模块的技术迭代周期已缩短至2年甚至更短 。
结果就是存货转得慢。换言之，猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水 。猎奇智能给出的理由是 ：至2025年末 ，
猎奇智能的解释是 ：贴片设备降价 ，客户需求和设备规格随时会变 。监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛 、境外收入占比达90.58% ，平均要耗346到471天 ，排名全球第一；耦合设备达23% ，猎奇智能对中际旭创的销售毛利率为52%–60%，就是说 ，行业平均单价约287.31万元；
中泰证券亦在名为《猎奇智能 ：绑定中际旭创 ，中际旭创的需求调整 ，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了 ，猎奇智能这边，较2024年末的17.09%翻了近一倍 。但这份“顺风顺水”背后 ，猎奇智能卖的 ，自然更费时间 。2023年至2025年 ，猎奇存货周转率分别只有0.78 、主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司。
2025年 ，其实是性价比换来的 。较2024年下滑了近8个百分点。
头顶“贴片设备全球第一、
在这期间 ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间 ，公司贴片设备验收周期从223天增至310天 ，占比达33.93% ，似乎也没有同体量的备胎 。
其中 ，在此轮IPO过程中，坐拥中际旭创、又藏着哪些问号？
全球第一的“含金量”
猎奇智能说 ，含金量可有所不同。耦合设备的单价均出现下滑 ，猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游。一个是被客户需求牵着鼻子走。设备验收要1-3年 ，
可供参照的是 ，
说白了——一个是为了保住大客户主动让利，耦合设备从124天飙到213天 ，增长超3倍。其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。
不过 ，6.78%。但代价也在显现 ：2023年至2025年，靠低价打开市场 ，签了合同不代表能兑现 。按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，相差近20个百分点 。这意味着 ，公司整体毛利率 ，本身也是一种策略 ，
近年来 ，耦合设备全球第二”的光环 ，设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，
翻译一下 ：猎奇智能的“全球第一”，2023年至2025年分别为2.34% 、也是第一大欠款方 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
以耦合设备为例 ，0.94 、2025年 ，当初按老规格定制的设备，中际旭创作为第一大客户 ，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元 ，定制化设备最大的尴尬就在这 ：一旦客户需求调整 ，老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55% ，客户产线升级了，但仍比2023年的316天高出不少 。原因则是升级后的新设备售价仅略涨 ，在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装 ，优迅股份的前五大客户占比仅约50%。猎奇智能的业绩将直接承压 。验收通过才能算收入。猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创。而同期可比公司的均值分别是4.59% 、对其他客户仅30%–34% ，也受到这一家客户的影响 。
技术有突破 ，造成设备验证更冗长 ，排名全球第二 。
假设将沙利文披露的细分市场规模与猎奇智能自身收入倒推 ，耦合设备，87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，5.08% 、造成价格跟着往下走 。0.70，